2017年鋁棒市場經歷了鋁價大漲和庫存攀升的“量價齊升”，一是暴漲的鋁價，受環保限產和清理整頓違規產能利好，2017年鋁價經歷多輪上漲，滬鋁指數最高突破17000元/噸，創2012年以來新高，多個月份均價超500元/噸以上的漲幅，不少持貨商選擇超低加工費獲利了結，貼水棒（加工費低于鋁報價）再度出現；二是居高不下的庫存，一方面是鋁錠庫存持續攀升，另一方面廣東市場鋁棒公共庫存也罕見突破10萬噸（上半年8萬噸，下半年17萬噸），居高不下的庫存讓整個市場加工費長期運行偏低水平，2017年廣東市場加工費水平比2016-2015年低了近100元/噸。鋁價大漲大跌刺激了持貨商投機操作，不利于加工費的穩定，而庫存水平居高不下反映鋁棒行業長期產能過剩的矛盾。

  當前，我們認為國內鋁棒市場正在形成兩個趨勢，一是鋁廠系鋁棒市場占有率越來越高，目前國內鋁廠系鋁棒主要有信發、希望、中鋁、其亞、林豐、萬基等，2017年合計起來超過180萬噸，同比增加近70萬噸，占比國內鋁水棒產量15%以上。鋁廠系廠家生產穩定性較好，抗風險能力強，但普遍走現款現貨的貿易商渠道，集中在常規棒市場。二是鋁棒現貨市場逐漸培育起來，鋁棒是初級鑄造加工品，較低的加工費和技術含量令其市場特點更傾向于鋁錠，近年來由于產能過剩導致市場庫存充裕、加工費偏低，不少貿易商、廠家不再選擇長單合作，直接采購現貨更為合適。前者需要中間倉庫作為交割，后者直接導致廠家備貨庫存前置化，這也就是這幾年廣東等地庫存水平越來越高的一個重要因素。

2018年電解鋁政策從去產能到控產能

  “三去一降一補”是2015年底中央經濟會議提出的供給側結構性改革的五大任務，其中去產能重點集中在煤炭、鋼鐵領域，令人意外的是2017年4月發改委聯合多部委提出清理整頓電解鋁違法違規產能，直接導致近400萬噸開工產能關閉，另外還有數百萬噸電解鋁產能項目被叫停建設，多年前出臺的電解鋁產能置換方案一時間變得火熱起來，國內電解鋁產能調控逐漸走向總量控制、存量優化的目標發展，意味著大規模直接去產能行動已基本結束。

  環保限產方面，2017年京津冀及周邊大氣治理攻堅戰取得了顯著效果，中央肯定了去年環保治理成績，煤改氣行動和“小散亂污”的治理降低了工業限產的必要性，京津冀及周邊城市采暖季限產行動沒有得到普遍推行，2018-2019年采暖季限產行動僅有河南省提出電解鋁達標特別排放現值情況可免于限產，山東、山西等省份鋁工業限產難有更高要求。

  因此，2018年去產能和環保限產不會造成大規模的供應影響，特別是當前200萬噸以上庫存狀況下，產能產量的微小變化都將被庫存稀釋，短期內難以對市場造成供應影響。反觀當前電解鋁產能和今年消費狀況，不計庫存將是供需基本平衡，偏差不會太大，這意味著年初以來的200萬噸左右的庫存極有可能持續全年，在利率上行環境下，庫存對鋁價壓制作用將十分顯著的。

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